黄健

2019-10-30

今天看到一个很多人点赞的观点，说恒顺醋业将成为醋中海天。这个观点，我难以赞同。

一个产品，必须有足够高的门槛，别的厂商没办法做这种产品，那么这个产品就有宽阔的护城河，这个门槛可以是专利，可以是特许，也可以是秘方（云南白药），或者是品牌，甚至可以是一个人物（例如董明珠，我想董明珠要是不干了，大家都会抛掉格力吧，别说你不会）。

海天不是靠酱油一个品种而成为海天的，当然酱油是海天的龙头产品。但是海天成为海天，是因为海天是一个产品矩阵——你买什么调味料，都会碰到海天的产品。无形中增强了海天品牌渗透力，所以这个产品矩阵又强化了海天的品牌。特别是在同一个领域里，如果有多个产品形成矩阵，那么每个产品带来的品牌溢价，是互相强化的，也就是形成1+1>2的效果。海天味业在这个点上做得非常好，而且长期以来还在持续强化。

恒顺醋业目前是没办法做到这一点。恒顺的主打产品是醋，虽然是四大牌之一（也有人说是四大牌之首），但是仅仅依赖醋，是难以形成强大护城河的。不过，因为恒顺香醋在市场中的占有率和消费者评价都很好，那么它就又是一个强大的抓手——它是一只伸得很长的手，伸入市场中，伸入消费者中。这一点是恒顺的优势。

醋的需求是稳定的已经成型的，你让不吃醋的地区都吃上醋，这个很难，当然如果你能等足够长的时间，也是可能的，例如最近30年以来，吃辣的版图从南方逐渐向北方拓展，很多北方人已经习惯吃辣了。但是作为二级市场的投资者，是否能等到这一天，很难说了。

所以对恒顺醋来说，扩大市场份额，是唯一可以走的路，也是最优的路。这一点在二级市场的投资者都能明白。也就是在未来，不管用什么办法，恒顺香醋的市场份额提升了，那么恒顺的价值就对应的不断提升，恒顺醋业股价蕴含的内在价值也在增加。

但是目前的恒顺，我们很难在这里找到一个超预期的好东西。稳，是目前能看到的最好的。那么，现阶段，如果要买进恒顺，能期待什么呢？

我认为是料酒的发力。从三季报看，料酒发力，的确带来了实际的效果，对营收的贡献是很大的。但除此之外我看到的是，料酒发力，有望帮助恒顺建立一个产品矩阵，这个矩阵可能不大，但是有一个形态。那么这个是未来预期里最重要的一点。如果恒顺在这个方向上有持续的进展，我认为恒顺的价值将会有大幅提升空间。这就是成长性带来的预期。

当前恒顺的价格，经历过前几月的跌幅之后，上涨压力大量释放了，整体数据不错的三季报并也未带来大幅上涨，应当属于之前大家就有这个预期了，这次预期兑现，但并无超预期之处。

从目前的价格看，我认为恒顺醋业值得进入。

如果说恒顺有可能在未来形成海天式产品矩阵，那么将会是一个质的变化。不过目前，我们看到的只有成长性预期。毕竟A股市场投资者，都喜欢多元经营的公司。